Maestría en Gerencia y Productividad

ARTICULO

LA CONVIVENCIA CON LOS FLUJOS DE CAPITAL PRIVADOS

Foro Económico del FMI

Materia

Administración  de Negocios Internacionales

 Profesor

Kadil González

Integrantes

Miguel Ángel Jiménez S. 87-2476

Luz Ángeles Jiménez R. 97-1207

                           Alfida Cuevas        81-0716

29 de enero de 2004

Santo Domingo, D.N.

En el Boletín  del FMI de fecha 22 de diciembre se tratan algunos temas de interés para la situación que vive actualmente nuestro País.  

En el tema que hemos escogidos habla sobre la convivencia de los flujos de capital, destacando los enormes beneficios de tienen para los países de economías emergentes, pero también señalas los riegos y peligro que estos traen consigo.

Define que en sistemas de pobre regulación en sistema financiero e interrupciones abrupta puede causar desequilibro y crisis financiera.

El 7 de noviembre, al concluir su cuarta conferencia anual sobre investigación económica (pág. 365), el FMI celebró un foro económico para analizar estos tipos de crisis, con un panel integrado por Agustín Carstens (Subdirector Gerente del FMI), Jeffrey Frieden (Profesor de la Universidad de Harvard), Peter Garber (Estratega Global del Deutsche Bank) y Morris Goldstein (Investigador del Instituto de Economía Internacional) y moderado por Saín Minton-Beddoes (The Economist).

A continuación las consideraciones que análisisaran y las conclusiones que resaltaron en este Foro,

 “Carstens inauguró el foro citando, sobre la base de su experiencia en el ministerio de Hacienda mexicano, seis enseñanzas que los países pueden aplicar para evitar que los flujos de capital interfieran con sus  resultados macroeconómicos.

• Desarrollo de fuentes internas de financiamiento.

De este modo se atraen flujos de capital externo complementario y de buena calidad. Pero, ¿cómo desarrollar los sistemas financieros internos? Concentrándose en lo básico: gestión macroeconómica sólida, Estado de Derecho, eficaz supervisión y regulación financiera y énfasis en la calidad del capital humano necesario.

• Estrechísima vigilancia de la salud del sistema financiero interno.

Un sistema financiero débil es el mayor riesgo que enfrenta un país durante una crisis bancaria. No existe elemento más disuasivo para el desarrollo que un sistema bancario descontrolado, que pueda generar normes salidas de capital.

• Extrema precaución en el uso de derivados y de la indexación para atraer o retener flujos de capital.

 Pueden ser peligrosos para la salud económica nacional y en particular para las finanzas públicas. Cuando un país está presionado por la balanza de pagos, existe la tentación de hacer trucos en vez de formular políticas sólidas, pero no existe sustituto alguno para las medidas macroeconómicas decisivas y el abuso de estos instrumentos se volverá antes de lo esperado contra los propios países y los devorará.

• Transparencia. Muchos gobiernos han intentado manejar la información como un instrumento de sus  políticas, pero actualmente los mercados son muy astutos y hace ya largo tiempo que no lo toleran.

• Generación de reservas para poder cumplir el servicio de la deuda y asegurarse contra los shocks y volatilidades de los mercados.

 Esto es válido aun cuando los países apliquen un tipo de cambio flotante.

• Inversión extranjera directa (IED).

 Puede aportar capital, tecnología y empleo, aunque el hecho de tener una planta física en un país no impedirá la salida de capitales en caso de inestabilidad.”

Conclusiones

Como podemos identificar en basadas en estas seis enseñanzas  podríamos concluir que nosotros como país deberíamos avocarnos a fortalecer nuestro sistema financiero así como nuestra política fiscal, una supervisión eficiente de los entes gubernamentales para  restaura la confianza del sectores económico, Político y financiero del País.

Recientemente hemos podidos observar como dos grandes bancos ha colapsados y el costo económico que ha significado para el país este acontecimiento.  Somos sede de muchas empresas multinacionales y a nivel de las inversiones existentes se crea el nerviosismo sobre la solvencia y solidez de las demás instituciones existente, y a nivel de la población la inseguridad crea el retiro de los ahorros ocasionando un desequilibrio en la liquidez bancaria.

En el ámbito el empresarial  se enfrentan alzas en la tasa de interés encareciendo el costo del financiamiento y por ende los costos de los productos.

 A continuación las declaraciones de Morris Golstein ampliando las declaraciones de Carsterns.

“Trilema” chino

Morris Goldstein amplió lo expuesto por Carstens, destacando que los flujos de capital deben liberalizarse en fases acordes con la salud y resistencia del sistema financiero interno. Para explicarlo citó el actual “trilema” de China: fuertes entradas de capital, significativa expansión de los préstamos bancarios y recalentamiento de la economía (pág. 365). Según Goldstein, el renminbi está sobrevaluado entre el 15% y el 25%. Una solución al “trilema” sería permitir la libre flotación de la moneda y abrir completamente la cuenta de capital, pero la posibilidad de problemas bancarios tras la apertura preocupa con buena razón a las autoridades chinas, pues podría haber una fuga de capitales a gran escala y una importante depreciación.

Una mejor forma de resolver el “trilema” chino es reformar el tipo de cambio vinculándolo a una cesta con igual ponderación del dólar, del yen y del euro; revaluándolo inmediatamente entre un 15% y 25%; y ampliando la banda cambiaria de menos del 1% a, por ejemplo, un 5%–7%. Una vez que el sistema bancario se afirmara, China debería también abrir la cuenta de capital y permitir la flotación del renminbi. Cuando los países deben preocuparse por el sistema bancario, no enfrentan ya un “trilema” sino un “cuadrilema”.

En términos más generales, Goldstein señaló dos problemas fundamentales asociados a las interrupciones repentinas de los flujos de capital y a la volatilidad del tipo de cambio: el excesivo endeudamiento público y el descalce de monedas. La comunidad internacional no ha sido lo suficientemente conservadora para definir una proporción segura o viable de la deuda pública al creer que el 50% o 60% del PIB no era una cifra tan importante, pero los hechos han demostrado que sí lo es. El FMI debe imponer con mayor firmeza la viabilidad de la deuda como condición básica de sus préstamos.

El descalce de monedas es un factor clave de la vulnerabilidad de un mercado emergente ante fluctuaciones cambiarias fuertes y debería tener una mayor prioridad en la lista de reformas de la arquitectura financiera. Sus variables han demostrado ser uno de los mejores indicadores anticipados de las crisis monetarias y bancarias, por lo que el FMI debería publicar regularmente estos datos, tanto a nivel de la economía en su conjunto como a nivel sectorial, y pronunciarse sobre los descalces que considere excesivos. También debería condicionar sus préstamos a la reducción de descalces demasiado amplios.

Conclusiones

Esta apertura al mundo socialista específicamente China perjudica o amenaza altamente a Países cuya única ventaja competitiva es la mano de obra barata y un sistema cambiario subvaluado, Grandes sumas de capitales se están volcando a invertir en China, ya que pueden encontrar mano de obra calificada barata y un sistema financiero estable.

Zonas de capital

Peter Garber trazó un panorama provocador de la economía mundial actual. Para explicar los  desequilibrios, principalmente entre Asia y el resto del mundo, y sobre todo con Estados Unidos, dividió el mundo en tres zonas de cuentas de capital.

 En la primera, los flujos de capital están fundamentalmente determinados por los cálculos de riesgo-rendimiento normal del sector privado. En la segunda, están impulsados más por una estrategia de desarrollo orientada a la exportación. La tercera zona actúa como un amortiguador que absorbe los flujos de capital por un determinado precio. ¿De dónde surge este desequilibrio fundamental? Según Garber, proviene del enorme exceso de oferta de mano de obra asiática que espera entrada a la economía mundial moderna, y el tipo de cambio actúa como válvula que regula el ritmo de esa entrada. Para explicarlo, Garber utilizó una analogía: hace quince años había dos planetas aislados girando alrededor  del sol. Uno tenía tres grandes regiones industriales ricas en capital —Europa, Estados Unidos y Japón—, y pequeños países periféricos más o menos en equilibrio con pleno empleo, tipos de cambio flotantes y movilidad de capital. El otro planeta era un mundo comunista/socialista con gran cantidad de mano de obra y capital mal asignado y sin valor. Repentinamente chocaron, formando una gran economía de mercado mundial que generó un sistema con un desempleo mundial masivo. Existen dos formas de corregir este desequilibrio.

Primero, estimular el crecimiento de la demanda interna y la importación de capital en las regiones subempleadas. Segundo, aplicar un programa de desarrollo orientado a la exportación, controlando y subsidiando al sector exportador. Asia, y particularmente China, eligieron este último camino, subvaluando los tipos de cambio y exportando capital hacia la zona más rica. En China, la corrección del desequilibrio mediante la apreciación del tipo de cambio eliminaría cerca de medio millón de puestos de trabajo en el sector exportador, que es el más intensivo en mano de obra, perjudicando las perspectivas de crecimiento y creando un enorme problema político. Por ello, dijo Garber, China no apreciará su tipo de cambio.

Factores políticos e internos

Jeffrey Frieden, especialista en los aspectos políticos de la economía internacional, explicó el porqué de las acciones y reacciones de los países. Señaló que existen dos dimensiones de los ciclos de los flujos de  capital a las que no se presta mucha atención: el aspecto interno —es decir, desde la perspectiva del país que está atravesando el ciclo— y los factores de economía política.

A nivel nacional, las entradas de capital crean una expansión económica interna asociada a una apreciación del tipo de cambio real, pero a medida que el ciclo continúa aparecen algunas dificultades. Los productores de bienes comercializables se quejan de su pérdida de mercado interno y surgen problemas de descalce de monedas y sostenibilidad del tipo de cambio, todo lo cual conduce inevitablemente a que en ocasiones el ciclo termine en un colapso.

¿Cómo reaccionar ante este tipo de ciclo? Una opción es la esterilización y los esfuerzos concertados por evitar una apreciación aunque, como ya señaló Garber en el caso de China, los países a menudo intentan mantener un tipo de cambio relativamente débil. Otra alternativa es mantener una relativa flexibilidad del tipo de cambio durante el ciclo sin esperar a que se produzca una crisis monetaria masiva para dejarlo flotar. Pero rara vez se siguen estas posibilidades.

¿Por qué es tan común la demora? Existe una tensión política fundamental que afecta a la formulación de políticas durante estos ciclos. Por una parte, los consumidores, especialmente los de la clase media, muestran una significativa resistencia a la depreciación durante el ciclo ascendente, y por otra, los  productores de bienes comercializables enfrentan presiones competitivas aun mayores como resultado de una apreciación real. Por lo tanto, a medida que el ciclo prosigue, las autoridades enfrentan presiones conflictivas de diferentes grupos de la sociedad.

Los consumidores son un grupo especial. Antes de las elecciones, señaló Frieden, lo último que los países desean es instrumentar una devaluación o depreciación que perjudique a grupos críticos de consumidores. La probabilidad de que los gobiernos realicen una gran depreciación —es decir, superior al 25%— es cuatro veces mayor en los seis meses posteriores a una elección que en los seis anteriores.

Conclusiones

Estos son pensamientos o declaraciones realizadas por los panelitas, que deberíamos mirar más de cerca y de interés para aplicar y monitorear en muestra economía, ya que somos un país en busca de captación de capitales que impulsen en desarrollo nacional. Avocarnos a una reestructuración de nuestro sistema financiero y Fiscal que permita  una transparencia en las transacciones y acciones políticas que garanticen el equilibrio económico.

Hacer uso de las seis enseñanzas de Carstens, desarrollando fuentes internas de financiamiento, para atraer flujos de capital externo y de buena calidad, Mantener una extracta vigilancia de la salud del sistema financiero interno,  extensa precaución en el uso de derivados y de la indexación para atraer o retener flujos de capital, ya que cuando un país esta presionado por la balanza de pago, existe la tentación de hacer trucos  en vez de formular políticas sólidas. Total transparencia en su informaciones y generando reservas para poder cumplir el servicio de la deuda y asegurarse contra los shocks y volatilidades de los mercados.  

Carstens: No existe elemento más disuasivo para el desarrollo que un sistema bancario descontrolado, que pueda generar enormes salidas de capital.

Goldstein: El descalce de monedas es un factor clave de la vulnerabilidad de un mercado emergente ante fluctuaciones cambiarias fuertes y debería tener una mayor prioridad en la lista de reformas de la arquitectura financiera.

Frieden: Los consumidores, especialmente los de la clase media, muestran una significativa resistencia a la depreciación.

Garber: Este desequilibrio fundamental  proviene del enorme exceso de oferta de mano de obra asiática que espera entrada a la economía mundial moderna, y el tipo de cambio actúa como válvula que regula el ritmo de esa entrada.