Índice
Índice
Introducción.
Ecuación
de la Balanza de Pagos.
Mecanismos
de Ajustes de la Balanza de Pago: Enfoques
Conclusión:
Bibliografía
1. Introducción.
Dentro
de lo que es política económica, la Balanza de pagos, es considerada como una
política estabilizadora o coyuntural, y su equilibrio constituye uno de los
objetivos fundamentales, junto con la estabilidad de precio y empleo, este
equilibrio es considerado como el ‘’equilibrio externo’’.
Dentro
de este contexto, conviene hacer notar lo que es una política económica
coyuntural o diferenciarlo de una política estructural.
La
política coyuntural, hace referencia, a la responsabilidad que asume el
gobierno de regular y controlar la economía. Esta acción reguladora, es uno de
los resultados políticos mas importantes de la revolución intelectual
engendrada por la Teoría General de Quienes, se lleva a cabo mas concretamente
sobre el volumen y la estructura de la demanda agregada, con una perspectiva a
corto plazo, es decir, las decisiones del gobierno afecta a corto plazo a los
siguientes aspectos de la economía:
- El
ritmo de variación del nivel de precios.
- El
volumen de desempleo.
- La
Balanza de Pagos.
Pero esta clase de política no puede hacerse sobre la base
de tres tipos diferente de acciones o políticas, dirigidas a cada una de ellas,
sino a través de un complejo proceso de interacción, en el que la demanda
agregada constituye el objetivo intermedio o variable instrumental, un ejemplo
de cómo se maneja esto es el siguiente; un aumento de la tasa de crecimiento de
la demanda total acelera el nivel de precios, reduce el nivel de desempleo, y
provoca una acción de signo deficitario en la balanza de pagos.
En lo que se refiere a la política estructural, se remite a
problemas mas de fondo, cualitativos o de estructura, esto es una modificación
de las instituciones, reglas costumbre, normas, leyes o estándares sociales,
que son las que definen en sentido amplio su estructura económica y condicionan
las actuaciones de los agentes económicos, sus expectativas y motivaciones, al
establecer los derechos, incentivos y deberes que las enmarcan y dirigen hacia
algunos resultados sociales que se consideran deseables.
Puede hablarse de dos tipos diferente de ajustes : el que
tiene lugar de manera automática, vía las libres fuerzas del mercado, y el que
se produce como consecuencia de decisiones concretas de políticas económicas.
Una vez hecha la diferencia entre lo que es política
coyuntural y estructural, pasaremos a ocuparnos de los mecanismos de ajustes de
la balanza de pagos en sus diferentes enfoques o planteamientos teóricos, de
las cuales nos referiremos a tres de los siete, los cuales a mi parecer son los
mas importantes, pero previamente, haremos un pequeño análisis de la ecuación
de la Balanza de Pagos, situada en el contexto de la curva IS/LM como punto de
partida
2. Ecuación de la Balanza de Pagos.
La ecuación de la balanza de pagos podemos expresarla de la
siguiente forma:
BCC+F
En donde su saldo (B) es igual a la suma de los saldos de la
balanza de cuenta corriente
(BCC) y por cuenta capital (F).
El saldo de la balanza por cuenta corriente viene determinado
por la diferencia entre las exportaciones e importaciones de bienes y servicios
.
La función de las exportaciones reales de bienes y servicios
puede definirse de la forma siguiente:
O lo que es igual
A su vez, la función de las importaciones reales seria
Por tanto
Donde
X = Exportaciones en términos reales.
M = Importaciones en términos reales.
P = Nivel general de precios interiores.
P* = Nivel general de precios exteriores.
Y = Renta Nacional real.
Y* = Renta exterior real.
E = Tipo de cambio nominal, definido como el numero de
unidades monetarias nacionales a pagar por una unidad monetaria extranjera.
R = Tipo de cambio real, definido como , es decir, como
indicador de los precios de los bienes y servicios del país en relación a los
del exterior.
La condición de equilibrio macroeconómico puede expresarse
así
I
+ G + X = S + T + M
O tambien;
I(i) + G + X(Y*,R) = S[ Y – T(Y),A/P] + T(Y) + M(Y,R)
Que es la ecuación de equilibrio IS, en la que se sabe , I,
G, S, T y A/P expresan la inversión, el gasto publico, el ahorro, los impuestos
y los activos reales, respectivamente.
La ecuación de la balanza de pagos por cuenta corriente
expresada en moneda nacional sería, entonces,
BCC = P X(Y*,R) – E P*M(Y,R)
Introduciendo las entradas netas de capital del exterior ( de
los no residentes) F(i), donde F’ >0, se obtendría la ecuación de la
balanza de pagos.
B = P X(Y*,R) – E P* M(Y,R) + F(i)
Cuya pendiente puede deducirse haciendo la derivada total dB
= 0.
En efecto, siendo Y* y R constantes, tendríamos:
de donde
Dado que Yd/Md
es positiva y que F’ > 0, resulta claro que la pendiente a lo largo de B =
0 es positiva
Gráficamente la línea de la balanza de pagos se encuentra
superpuesta en el diagrama de las curvas IS/LM.
Para ver el grafico seleccione la opción ¨Bajar
trabajo¨ del menú superior
Observamos en el grafico que el punto de equilibrio real y
monetario (i0,Y0) se encuentra por debajo de la línea BP,
de la balanza de pagos, que aparece como un déficit. Un aumento del tipo de
interés de i0 a i1 aumentaría la entrada neta de
capitales hasta eliminar dicho déficit, haciendo compatible el equilibrio
interno con el externo.
La importancia fundamental de la Balanza de Pagos, es que nos
da una idea previa clara de los factores explicativos , es decir de las
variables que directamente influyen sobre el y que las autoridades puedan
manejar, así podrán intervenir como en el tipo de cambio (E), al poder fijar
el sistema de paridades a emplear ( flexibles, fijas o intermedias)y al influir
sobre la cotización de su divisa en un momento determinado (devaluándola , por
ejemplo), influyendo sobre el tipo de interés (i) y, por tanto, sobre su
diferencial al exterior y sobre el saldo de la balanza por cuenta de capital , a
través de políticas monetarias y financieras , estableciendo controles y obstáculos
directos a las importaciones y/o estímulos directos a las exportaciones , o,
finalmente, a través de su política antiinflacionista, dirigida al control de
P, y, por supuesto, como es habitual, mediante una combinación de todas o
algunas de estas medidas .
A continuación veremos los diferentes mecanismos de ajuste
para llevar a cabo estas políticas, y de las cuales solo nos referiremos, al
enfoque de las elasticidades, el enfoque renta, el enfoque absorción y el
enfoque monetario, que a nuestro parecer son los mas importantes.
3. Mecanismos de Ajustes de la Balanza de Pago:
Enfoques
- El
Enfoque precios o elasticidades
Este enfoque es una manera de subsanar o completar las
insuficiencias del enfoque clásico y neoclásico o del desequilibrio de la
balanza de pagos a través de los efectos-precios.
Debido al fracaso de numerosas devaluaciones hizo necesario
profundizar respecto a las condiciones necesarias para dichas alteraciones del
tipo de cambio ejercieran su influencia positiva sobre la balanza comercial,
tarea en la que, entre otros, han destacado los nombres de A. Marshall, J.
Robinson y A. Lerner.
En si este enfoque nos ofrece un análisis de lo que ocurre
con la Balanza comercial cuando un país devalúa su moneda, precisando las
condiciones a cumplir para que esta medida tenga éxito en su objetivo de
reequilibrar aquella.
En este sentido destaca la conocida condición de
Marshall-Lerner para obtener resultados positivos de una devaluación.
En versión simple.
Donde B es la balanza comercial medida en divisa extranjeras,
con X las exportaciones físicas, con M las importaciones en divisas y con p el
precio exterior de las importaciones.
Una devaluación mejorara la balanza comercial si
<
0.
Diferenciando con respecto a p se tendría:
que también puede escribirse así:
Dado que la elasticidad de la demanda de importación del país
que devalúa h m, y que la elasticidad de la demanda de importación del país
o países restantes ( o de exportación del país que devalúa), h
x como pueden definirse de la forma siguiente:
;
Podría expresarse la ecuación anterior como se indica a
continuación
De donde se deduce que
O también, para una balanza inicialmente equilibrada (M =
pX),
Que es la conocida formula de Marshall- Lerner.
Esta condición se apoya en algunos supuestos restrictivos,
de los cuales mencionaremos fundamentalmente tres:
- Se
parte de la balanza de bienes y servicios, que además, esta inicialmente
equilibrada, y se supone que las elasticidades de oferta son infinitas. De
forma que los cambios en la demanda no afectan a los precios, los precios
relativos solo cambian al hacerlo el tipo de cambio.
- Esta
condición plantea la posibilidad de que una devaluación empeore mas que
mejore el saldo de la balanza de pagos de un país. Y, aunque existen
importantes problemas para estimar las elasticidades de importaciones y
exportaciones, la mayoría de las estimaciones concluye que dichas
elasticidades son menores a corto plazo ( de 6 – 12 meses) que a largo ( 2
años); es decir, que la condición Marshall – Lerner no se cumple a corto
pero si a largo plazo, con lo que la devaluación empeora a corto la
balanza, mejorándola a largo plazo. De acuerdo con este efecto, los volúmenes
de X y M no varían mucho a corto, de forma que el país que devalúa recibe
menos ingresos por exportaciones y gasta mas en importaciones, lo que
deteriora su balanza comercial. Sin embargo, tras unos meses, las X
comienzan a aumentar y las M a disminuir, por lo que dicha balanza mejora y
tiende al superávit.
- Uno
de los mayores defectos es que prescinde de los efectos sobre la renta
nacional de los cambios en los volúmenes de las exportaciones e
importaciones.
3.2 Modelo de Absorción
Modelo
realizado a partir de una sugerencia realizada por Alexander en 1952 de que un
planteamiento basado en consideraciones sobre la renta y el gasto agregado
resulta mas aconsejable que el enfoque de las elasticidades.
Una
situación de desequilibrio externo puede ser ilustrada utilizando algunas
variables
básicas
de cuentas nacionales. En este sentido se parte de la identidad básica de
cuentas
nacionales:
Y=
C + I + G + X - M
Donde:
Y
= PIB
C
= Consumo de hogares
I
= Inversión
G
= Gasto de gobierno
X
= Exportaciones
M
= Importaciones
Por
otra parte, se tiene que la absorción de la economía estará dada por C + I +
G;
que
no es más que el gasto interno total de los residentes nacionales. Para efectos
de esta
relación
se define la variable Z que representa la absorción:
- Z= C + I + G
Asimismo, se define B que representará el saldo de la cuenta
corriente como:
- B
= X – M
Combinando
las variables definidas, se rescribe la identidad básica de la siguiente forma:
3.
Y - Z = B
El
primer término (Y - Z) representa el equilibrio o desequilibrio interno; Y es
el ingreso y Z es el gasto interno. Cuando Y = Z se logra el equilibrio interno,
es decir, que los residentes nacionales gastan exactamente lo que ganan; y,
cuando Y y Z se tendrá una situación de desequilibrio interno.
El
segundo miembro de la ecuación representa el desequilibrio externo; cuando B =
0
implica
que existe un equilibrio en la cuenta corriente, pero si B es negativo habrá un
déficit
ya que las importaciones serán mayores que las exportaciones.
En
consecuencia la expresión 3 permite visualizar la interdependencia que existe
entre el equilibrio interno y externo, ya que, si Y = Z entonces B = 0. Por otro
lado, si existe desequilibrio interno habrá desequilibrio externo: si Z es
mayor que Y implica que B es negativo, o sea, X menor que M. Es decir que, dado
que se consume más de los que se produce, se requiere acudir al financiamiento
del exterior, situación que se expresa en un déficit comercial; el cual, al
superar los límites considerados aceptables por los mercados financieros
externos, genera la necesidad de recurrir a un ajuste de la economía. Para
ilustrar la dinámica de un ajuste del sector externo, en el numeral II de esta
nota se presentan modelos de sector externo que plantean los mecanismos
necesarios para llevar a cabo un ajuste.
Este
modelo utiliza como único y central el mecanismo de ingresos, donde:
1)
El nivel de producción está determinado por el nivel total de gastos.
2)
Los precios son exógenos a la economía del país.
3)
El nivel de gastos es función (directa) del nivel de ingreso, Z= Z(Y).
4)
Las exportaciones dependen (positivamente) del nivel de ingreso extranjero, Y*;
es
decir,
X = X(Y*).
5)
Las importaciones dependen (positivamente) del nivel de ingreso del país, M =
M(Y).
Como
el nivel de producción de la economía está determinado por la demanda total,
entonces,
el equilibrio en el mercado de bienes está dado por:
- Y
= Z(Y) + X (Y*) – M(Y)
Recomponiendo términos se tiene:
- Y-Z(Y)
= B = X(Y*) – M (Y)
En la expresión 2 se observa que el primer término
representa el equilibrio interno y el
segundo el equilibrio externo. Es importante notar que el único
mecanismo del cual dispone la economía del país para establecer el equilibrio
interno o externo es la variable Y (nivel de ingresos de la economía del país)
Gráfico: Modelo de Absorción
Detalles del Gráfico:
En el gráfico están representadas simultáneamente las
relaciones correspondientes al
desequilibrio interno (Y – Z) y externo (B). La intersección
entre (Y - Z) con (B) donde se encuentra el punto Q, proporciona el nivel de
equilibrio Y1 existente en el mercado de bienes de la economía del país. A
este nivel de equilibrio en el mercado de bienes existe un déficit en balanza
comercial representado por la distancia de Y1 a Q. En el déficit mencionado se
tiene que Y – Z < 0, o sea que el nivel de gasto interno es mayor que el
nivel de ingreso.
Según el modelo de absorción, si se quiere eliminar el
desequilibrio externo existente Y1Q sería preciso reducir el nivel de absorción
Z; y, para reducir este nivel de absorción habría que comprimir el nivel de
ingreso Y.
En síntesis, el modelo de absorción ilustra la existencia
de una relación inversa de compensación entre el equilibrio interno y externo.
En efecto, Y representa el nivel de Y
correspondiente al equilibrio externo y Yz corresponde al
equilibrio interno; como se puede apreciar en el gráfico ambos puntos no se
pueden alcanzar simultáneamente.
Al tratar de lograr el equilibrio externo a través de una
contracción del nivel de actividad económica, se agrava la situación de
desequilibrio interno, por cuanto la reducción de la producción incrementa el
nivel de desocupación; en otras palabras, el aumento de desocupación es el
costo en el que hay que incurrir para lograr eliminar el desequilibrio externo.
Según el modelo de absorción, el ajuste externo se logra expensas del ajuste
interno, y viceversa.
3.3 El Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos:
El análisis monetario referente al ajuste o corrección de
la balanza de pagos parte de los trabajos de Hahn y Johnson, desarrollados
posteriormente por Jones, Mundell, Kemp, McKinnon, Negishi, Parkin y Laidler,
Dornbusch, Swoboda, Branson y Mussa.
El enfoque monetario de la balanza de pagos propone,
contrario a la teoría Keynesiana, que los desbalances externos son un fenómeno
monetario y no un fenómeno real. Consecuentemente, según este enfoque, un
desequilibrio en balanza de pagos es resultado de un desequilibrio en el mercado
monetario interno. Sin embargo, en un sentido expost, los resultados de este
enfoque son similares a los del enfoque de absorción y el de elasticidades.
Para analizar la interacción del EMBP con los modelos
mencionados anteriormente, se
parte de la identidad del balance del banco central:
Activos Pasivos
D H
F
Donde H es la base monetaria o dinero primario, F es el
componente externo de H
(reservas internacionales) y, D es el componente interno de
H.
Por otro lado, la oferta monetaria (M) está determinada
entonces por un determinado
múltiplo de H:
1.
M = hH = h (F + D)
Donde h es el multiplicador monetario convencional, que para
efectos de análisis de asume será 1 (este supuesto simplificador no afecta
ningún resultado).
Tomando primeras diferencias y reordenando se tiene:
- DF
= DM – DD
Donde
DF es el cambio en reservas, DD es el cambio en el componente doméstico de la
oferta
monetaria o expansión del crédito interno, y DM es el cambio en la oferta
monetaria, que en la literatura del EMBP es conocido como la demanda flujo de
dinero.
Ahora,
tomando el tipo de cambio como estable, se tiene que la variación del monto de
reservas internacionales será igual a la suma de la cuenta corriente y la
cuenta de capitales
de
la balanza de pagos:
3.
DF = B + K
donde
B representa el saldo de la cuenta corriente y K el saldo de la cuenta de
capitales.
Si,
por ejemplo, ambas cuentas fueran deficitarias, el país estaría perdiendo
reservas
internacionales.
La
ecuación 2, nos explica porqué en el país que se encuentra perdiendo
reservas, ya que la expansión del crédito es necesariamente mayor que el
crecimiento de la demanda flujo de dinero, entonces, para controlar un déficit
en balanza de pagos, se necesita controlar la expansión del crédito interno,
ya que éste es el mecanismo especial que genera el desequilibrio externo
persistente.
3.4 Relación entre los enfoques elasticidades, absorción y monetario.
Para
analizar esta relación podemos considerar conjuntamente los siguientes tres
grupos de relaciones básicas de la balanza de pagos, todas ellas identidades
ciertas:
Partiendo
de las cuentas nacionales, se tiene que ex post:
4.
Y = Z + B
donde
Z es la absorción de la economía y B representa el saldo en cuenta corriente.
El
enfoque de elasticidades, utiliza la relación:
5. B = X – M
Asumiendo
que la condición Marshall-Lerner se cumple, se afirma que una devaluación
mejora
el saldo de la balanza comercial (B);
Por
otro lado, el enfoque de absorción afirma que la balanza comercial puede
mejorarse
solamente
si el ingreso (Y) es incrementado con relación al nivel de absorción (Z) ya
que según este enfoque:
6.
B = Y – Z
Ahora,
utilizando las identidades de la 2 a la 6 y tomando las variables ex post: se
tiene
que:
7.
DF = B = X – M = Y – A = DM – DD
Se
demuestra así que los tres enfoques son equivalentes.
4. Conclusión:
Todos
los modelos implican que la existencia de un desequilibrio externo requiere,
para su corrección de medidas que ajusten la demanda interna, es decir, políticas
fiscal y/o monetaria restrictivas.
Bibliografía
Martínez
Arévalo "El enfoque monetario de la balanza de pagos : una perspectiva
reciente".
Harvey,
J y Johnson, M. "Introducción a la Macroeconomía".
Banco
de Guatemala. "Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia: Evaluación a
Noviembre de 2001 y propuesta para 2002".
Autor:
Luis Bolívar Barragán V.
luis_bolivar@yahoo.com
Alfredo Sabando